榮盛發(fā)展：期待戰(zhàn)略?xún)?yōu)化下的新思路。

　　榮盛發(fā)展發(fā)布2014 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231 億元，增長(zhǎng)20.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)32 億元，增長(zhǎng)11.2%;每股收益1.71 元。

　　擬每10 股送紅股4.5 股轉(zhuǎn)增5.5 股派2 元。

　　利潤(rùn)率及成本控制仍有待優(yōu)化：公司14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆捣�合預(yù)期，主要源于結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增速以及利潤(rùn)率水平下移，同時(shí)銷(xiāo)售管理費(fèi)用率有所回升，考慮到公司近年銷(xiāo)售價(jià)格穩(wěn)定且拿地方式優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)15 年公司利潤(rùn)率繼續(xù)下行幅度有限。公司14 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額283 億，排名全國(guó)第21 位再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)2015 年公司將迎來(lái)集中去化窗口，有望實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)。

　　京津冀再發(fā)力，再融資啟動(dòng)助力開(kāi)拓新未來(lái)：公司14 年新增土儲(chǔ)217 萬(wàn)平米，較年初目標(biāo)差距較大，但拿地結(jié)構(gòu)中14 年和15年京津冀占比分別達(dá)到24%和73%，我們預(yù)計(jì)公司在“區(qū)域聚焦”的貫徹下，布局思路的升級(jí)有助于實(shí)現(xiàn)未來(lái)成長(zhǎng)模式及質(zhì)量的更迭。資金方面，公司適時(shí)啟動(dòng)57 億再融資以及49 億中票的融資，我們預(yù)計(jì)方案通過(guò)的障礙不大。隨著新鮮血液的流入，公司在15年有望充分改善融資結(jié)構(gòu)以及融資成本，也為公司未來(lái)優(yōu)化土地結(jié)構(gòu)以及可能的多元化投資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　期待新思路：新業(yè)務(wù)方面，公司目前在建商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模超過(guò)160萬(wàn)平米，滄州榮盛廣場(chǎng)已于10 月25 日成功試營(yíng)業(yè)，2015 年開(kāi)始公司將逐步迎來(lái)商業(yè)項(xiàng)目開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)的密集期，可以拭目以待。旅游地產(chǎn)也進(jìn)入收獲期，黃山和秦皇島項(xiàng)目14 年貢獻(xiàn)2.47 億銷(xiāo)售金額。13 年以來(lái)公司積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型，但我們對(duì)其中部分選擇持保留態(tài)度，在近年運(yùn)營(yíng)以及思考之后，我們相信公司在相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)有了自己的總結(jié)，也期待公司在新一年提供給市場(chǎng)新的思路。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：在再融資輸血預(yù)期下，我們期待公司新的思路、新的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)公司15、16 年EPS 分別為1.94、2.44 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　投資者可以對(duì)榮盛發(fā)展進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。